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周其仁:要管住货币,回到审慎金融

时间:2018-11-01 15:46供稿单位:织梦无忧打印字号:

孙韬摄影-6

周其仁在演讲中。(资料图)

  一位在杭州做金融科技的年轻朋友跟我说,现在市场上找钱很困难,因为强监管环境下,这也不行,那也不行,投资预期也发生了很大的变化。

现在很流行“脱虚向实”的说法,因为脱实向虚成为了国民经济中出现的不太好的现象,比如制造业公司利润越来越薄,转做房地产、转做金融、转去买矿。上升到政策层面,就是提倡金融为实体经济服务,而这本身也说明金融不是实体经济。

 

什么是实?什么是虚?

 

  但是,我们首先要搞清楚一个基本概念,什么是实?什么是虚?

  物质生产叫实吗?如果物质生产是实,所有的服务都成了问题。满街跑的快递小哥的活动是虚还是实?从实的角度来看,这个行为只是让物体发生了位移,可是如果没有这个活动,所谓非常实的物质生产,就没有终结,因为生产最后进入消费才可以。

  当然还有VirtualEconomy,互联网中的虚拟现实以及增强虚拟现实,戴上眼镜看起来像真的一样,但是在物理世界中没有。这是实还是虚?

  所以虚实的界限有很大的问题。

  我们先来看一个案例。有一只羊,它当然是实的,但事实上,当我们讨论这只羊的价格的时候非常虚。英国《每日经济报》中有一个报道,说中国有一只羊卖到了160万英镑,相当于一千多万人民币。我去新疆特地去看了那只羊,它叫刀郎羊,是本地羊和阿富汗羊的杂交,体型非常高,耳朵大到可以打一个结,尾巴是双尾,品种最优的双尾都是白的。

  这只羊是实实在在存在的,但是几百只本地羊加起来的价格都买不起这样一只羊。然后就出现了这样一种情况,一方面养羊人觉得既然价格还在涨,那我过一段时间再卖;另一方面,不断有人上门问,5万买进的羊,过两个月就会有人出价25万,如果不卖,就会加价到50万。最后,当地人由此掌握了金融知识——你只要说不卖价格就上涨。

  在这个现象中,虚实是一体的。

  物理学帮不了忙,经济学里的古典经济学大概有一个概念可以帮忙。读《资本论》就知道,商品有两重性。注意这是同一商品身上的两种属性,不是分开的两个东西。从使用价值来讲都很实,包括服务业。快递小哥不去跑的话商品就不会到我们手里,也就不能完成消费过程,从生产到消费全经济过程没有结束。

  但是从交换价值来讲,麻烦就来了。一只羊值多少钱?小哥跑一趟值多少钱?小米非常实,它卖智能硬件,但是一估值就虚了,小米到底值多少钱?到底是600亿美元,还是800亿美元?还是更高,或者更低?这由看法决定。

  人们对一个东西的价值衡量会受到很多因素的影响。

  第一,我们衡量东西价值的时候离不开货币,货币的币值稳定吗?如果评估服务、产品、实物的过程持续时间越长,币值稳定与否对估值和交换价值的影响就越大。

  第二,不同的商品和服务,需求供应是否有弹性?一种商品或服务,如果有人要买就可以被源源不断地生产出来,物价形态是一种形态;如果有需求,但是供应有瓶颈,无法满足产品或服务的需求,价格会是另外一种形态。例如刀郎羊,当大量的需求集中到一个地方的一个小品种的时候,失去了供应弹性,所以价格曲线直线上涨。

  第三,一个物品的价格如果持续上涨,人们会判断它还会上涨,这个预期一旦形成,消费行为、投资行为就会发生变化,甚至会发生大量的借贷行为。预期一项东西的价值会持续上涨,借钱生成资产就非常有利可图,每一个在中国买过房的人都知道,这是现实教给我们的金融知识。当很多人卷进预期的时候,杠杆加高是必定的趋势。

 

非常实如何走向非常虚?

 

  下面我分别讲讲这几个因素对交换价值从非常实走向虚幻状态的影响。

  我们先来看美元。早年美元在金本位的情况下,纸币上印的数字是多少就表示这张钱到哪里可以换多少金子,但是这个时代早就结束了。

  在经济活动中货币的购买力是多少,取决于同时有多少货币。美国货币当局并没有相应承诺,所以这是美元在很长时间内和英镑没有办法比的原因,因为英镑的镑是重量单位,和贵金属牢牢挂钩。

  这样没有贵金属做本位的货币如何成为全球货币?首先,一次大战之后,英国不行了,替代品是布雷顿森林体系,由于两次世界大战,全世界黄金向美国避险,所以美国拥有最大的黄金储量。

  然后美国政府以它的政府信用宣称,美元货币和黄金挂钩。各国央行拿到的美元可以按照1944年布雷顿森林会议宣称的比率在美国财政部兑换黄金。美国承诺美元可以兑换,美元渐渐变成了全球货币,它完成了战后复兴,扶持了日本,恢复了欧洲繁荣。

  但是倒过来看,这给美国当局增加了难得的机会。因为承诺可以兑换黄金,所以当时形成了所谓欧洲美元问题,几百亿美元在欧洲流通,但是美国财政部没有对应黄金的储备,兑换显然不可持续。在有些国家特别是法国的带头挑战下,尼克松总统宣布关闭财政部黄金窗口,布雷顿森林体系到1971年协定就结束。

  更有意思是,之后美元仍然是全球货币,尽管它已经不承诺与黄金挂钩了。首先,美元在世界范围内是比较好的货币,美国战后虽然在欧洲有大量的美元流动,但是美元币值的稳定性仍好一些。

  第二,货币像语言一样,用惯了很难换。

  第三,非常重要,以80年代中国改革开放为代表,一大批新兴市场国家进入全球市场离不开货币做中介,而美元不仅是流通货币,还是计价货币,大量国际贸易都是美元计价。

  这几个事情促使了和黄金脱钩的美元还是全球货币,也埋下了全球金融不稳定的根源。因为该货币由美国当局发行,是国别货币,又充当全球货币。美元与黄金脱钩,全球就已经完全结束了贵金属货币时代,再也回不到英镑时代,更回不到英镑黄金本位时代,全世界进入法定货币时代。

  这个时代其实很好,因为贵金属货币虽然可靠,但是有致命的缺陷,一旦贵金属大量外流会发生严重的萧条。

  我国历史上,太平天国运动就是一次白银外流的社会政治表现。1936年国内阶级斗争的形势严峻,向美国提高了白银兑黄金的比价,也与大量白银外流有关系。所以贵金属货币有贵金属货币的麻烦。

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